盛通股份中報點評印刷收入穩(wěn)定增長 教育版圖持續(xù)擴張
公司發(fā)布半年報：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.25億元，同比增長39.32%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3019.77萬元，同比增長113.38%；基本每股收益0.10元；截至6月末，歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)14.40億元，同比增長109.53%。
樂博并表，有望成為業(yè)績新增長極
上半年，公司新增加教育培訓業(yè)務，系樂博教育并表所致：1-6月，教育培訓業(yè)務收入7169.39萬元，同比增長13.67%，毛利率38.63%。其中，樂博教育實現(xiàn)營業(yè)收入7163萬元，同比增長14.9%，實現(xiàn)凈利潤655.4萬元，同比增長13.2%。截至報告期末，樂博教育在25 個省及直轄市擁有83 家直營店和160 家加盟店；已覆蓋所有一、二線城市，涉及所有三、四線發(fā)達城市。根據(jù)公司此前承諾，樂博教育2016-2017年稅后凈利潤累計不低于5688萬元，2016年樂博教育完成2623.47萬元，也即2017年需要至少完成3064.53萬元。根據(jù)樂博教育2016年業(yè)績完成情況，公司業(yè)績主要來源于下半年。因此我們認為，上半年樂博教育業(yè)務布局進展穩(wěn)健，業(yè)績增長穩(wěn)定，全年業(yè)績承諾達標是大概率事件。
多管齊下，教育版圖不斷擴大
公司通過旗下基金先后投資主營少兒編程教育的編程貓5%股份，以及主營兒童劇與親子類藝術展覽的小城堡3%股份。公司聚焦4-12 歲青少年教育，從樂博到編程貓再到小城堡，公司在STEAM 教育領域的版圖不斷擴大。
目前，公司正籌劃與真格基金或其關聯(lián)方共同設立教育產(chǎn)業(yè)專項基金。真格基金是國內(nèi)領先的教育產(chǎn)業(yè)投資基金，輪次從天使輪到Pre-IPO 投資全覆蓋。此前，真格基金曾成功投資51Talk、雄鷹教育、VIPKID、樂博樂博等25 家教育公司，教育領域的資源豐富。公司若能成功牽手真格基金，將對其未來吸納教育產(chǎn)業(yè)資源，豐富教育資產(chǎn)儲備產(chǎn)生積極作用。
盈利預測與投資建議
上半年，印刷綜合服務業(yè)務收入4.53億元，同比增長20.29%；毛利率17.30%，較上年同期減少2.33pct。印刷費用能夠保持穩(wěn)定較快增長，是公司業(yè)務發(fā)展的基石。由于樂博并表影響，公司管理費用與銷售費用分別同比增長55.25%和36.87%，財務費用因償還貸款利息支出降低，同比下降79.65%。
我們認為，樂博教育完成業(yè)績承諾概率較大，印刷服務收入仍將保持上半年增速。預計公司17/18/19年收入12、14.71、18.31億元，實現(xiàn)凈利潤0.77、0.90、1.06億元，對應EPS 為0.24、0.28、0.33元。維持“增持”評級。
風險提示
主營業(yè)務增速不及預期；樂博教育業(yè)績承諾無法完成，商譽減值風險。
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